Estudo questiona CDI como ativo “sem risco” e destaca força dos títulos atrelados à inflação

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Um estudo elaborado pela XP em parceria com a consultoria Atlantiqis coloca em dúvida a ideia de que o CDI, taxa que baliza boa parte da renda fixa, seja automaticamente o “ativo livre de risco” para todos os perfis de investidor. Segundo a pesquisa, a escolha do ativo realmente seguro depende do objetivo e do horizonte de investimento.

Por que o CDI ganhou fama de porto seguro

O CDI, taxa média dos empréstimos de curtíssimo prazo entre bancos, costuma acompanhar de perto a Selic. Por isso, aplicações pós-fixadas — como CDBs ou fundos DI — oferecem liquidez diária e baixo risco de crédito quando emitidas por instituições sólidas. Historicamente, essas características levaram parte do mercado a tratar o CDI como proxy de retorno “sem risco”.

O que a XP-Atlantiqis encontrou

• Entre 2020 e 2021, período de choque inflacionário da pandemia, o CDI entregou retorno real negativo.
• No intervalo mais amplo de 2019 a 2023, o ganho nominal foi praticamente anulado pela inflação acumulada.
• Episódios semelhantes ocorreram em crises de liquidez ou fases de estagflação, quando preços sobem enquanto a atividade econômica desacelera.

Esses resultados reforçam a distinção entre valor nominal (o número que aparece no extrato) e valor real (poder de compra do dinheiro). Quando a inflação surpreende para cima, o investidor que permanece apenas no CDI pode preservar capital em reais, mas não em bens e serviços.

Títulos indexados ao IPCA entram em cena

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Para metas de longo prazo — como aposentadoria ou formação universitária — o estudo indica melhor desempenho de carteiras de títulos públicos corrigidos pelo IPCA, caso dos índices IMAB5 (vencimentos até cinco anos) e IMAB5+ (vencimentos mais longos). Entre 2010 e 2026, esses papéis geraram retorno real médio superior ao CDI, inclusive em janelas curtas.

O risco de mercado dos títulos atrelados à inflação diminui conforme o prazo de investimento aumenta. Isso ocorre porque a mark-to-market de curto prazo tende a se reverter com o recebimento de cupons e juros reais contratados.

Imagem: Reprodução | Trader Iniciante

Impacto prático para o investidor de varejo

• Horizonte curto: o CDI continua útil como reserva de liquidez pela facilidade de resgate diário.
• Objetivos indexados à inflação: compromissos futuros (mensalidade escolar, por exemplo) são naturalmente corrigidos por preços. Nesse caso, papéis IPCA+ com vencimento próximo à data da despesa reduzem o descasamento entre ativos e passivos.
• Custo de proteção: há um “prêmio” embutido — diferença entre juros nominais e reais. Segundo o estudo, esse custo foi compensado porque a inflação observada superou projeções em vários anos.

Não existe um único ativo livre de risco

A principal conclusão dos autores é que a classificação de “risco zero” varia conforme:

• Necessidade de preservar poder de compra
• Tamanho do patrimônio em relação aos gastos futuros
• Prazo até a utilização do dinheiro

Para quem tem liquidez folgada e passivos reduzidos, o CDI segue como referência simples e de fácil acesso. Já investidores que precisam assegurar valor real ao longo do tempo podem se beneficiar da combinação com títulos IPCA+, RendA+ ou Educa+, instrumentos que ganharam espaço recente no Tesouro Direto.

Em síntese, o estudo reforça que rendimento nominal elevado não garante proteção contra a inflação. Entender a diferença entre retorno nominal e retorno real, bem como alinhar prazos dos títulos aos objetivos financeiros, torna-se decisivo em um cenário ainda marcado por incertezas sobre juros e índices de preços.