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Spreads encolhem e saques de fundos esfriam; crédito privado volta ao radar do investidor

Spreads encolhem e saques de fundos esfriam; crédito privado volta ao radar do investidor

Mariana CostaRenda Fixa4 minutos atrás11 Visualizações

Os números mais recentes mostram que o mercado de crédito privado começa a recuperar fôlego depois de um primeiro semestre marcado por estresse nos prêmios e saídas volumosas de recursos. A compressão dos spreads nas debêntures e a desaceleração dos resgates em fundos especializados voltam a colocar a classe entre os temas centrais de quem busca diversificar a renda fixa.

Spreads voltam a cair depois do pico de maio

Segundo relatório do BTG Pactual, o spread médio das debêntures atreladas ao CDI ficou em CDI + 1,36% em junho, praticamente estável no mês após ter fechado 21 pontos-base em maio. Entre as debêntures incentivadas – mais populares entre investidores pessoa física por conta da isenção de IR – o prêmio do Índice de Infraestrutura caiu para 33 pontos-base acima da NTN-B em 22 de junho, bem abaixo do pico de 51 pontos-base registrado em meados de maio.

Em termos simples, spread é o “extra” pago pelo emissor em relação a um título público de referência. Quando ele diminui, significa que o mercado enxerga menos risco – ou está aceitando receber menos por ele.

Resgates perdem força e fundos voltam a superar o CDI

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Uma amostra de cerca de 1.100 fundos de crédito acompanhada pelo banco acumulava saques de R$ 85 bilhões no ano. O ritmo, porém, vem arrefecendo: de R$ 31 bilhões em abril para R$ 4,6 bilhões na parcial de junho. Com a melhora dos preços, esses fundos entregaram retorno médio de 114% do CDI em maio, ajudando a segurar a saída de cotistas.

Selic alta: benefício no carrego, peso para emissores

O principal atrativo para o investidor continua sendo o carrego – juro recebido mês a mês. Com a Selic acima de 14% ao ano há 15 meses, mesmo spreads menores resultam em rendimentos nominais elevados. Do outro lado, emissores sentem o custo. A Tivio Capital calcula que uma debênture emitida a CDI + 2% hoje implica custo total de 17% a 18% ao ano, nível difícil de sustentar por muito tempo para boa parte das companhias.

Gestores enxergam risco setorial ainda desigual

Apesar do aperto nos prêmios, setores ligados ao consumo, como varejo e parte da saúde, continuam pagando spreads mais altos, enquanto empresas consideradas defensivas (saneamento, energia, concessões) veem prêmios bastante comprimidos. Gestores ouvidos não esperam grandes eventos de crédito como os registrados no ano passado, mas mantêm cautela seletiva.

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Imagem: Reprodução | Trader Iniciante

Estratégias citadas pelos gestores

Prazos mais curtos e saída de papéis longos pouco remunerados.
Cerca de 25% a 30% de caixa para aproveitar eventuais oportunidades no secundário.
Foco em crédito bancário de instituições sólidas, debêntures high grade e FIDCs com garantia robusta.
Em operações estruturadas, busca por CRIs que pagam CDI + 4% e fundos que compram dívidas inadimplidas do agronegócio.
Visão construtiva para ativos indexados ao IPCA, como debêntures de infraestrutura, em razão da isenção fiscal e do patamar elevado das NTN-Bs.

Diversificação: mais do que somar emissores

Estudo recente da XP destaca três camadas para diluir risco:

Indexador: combinar títulos atrelados ao CDI, ao IPCA e prefixados.
Limite por emissor: mercado costuma trabalhar com 3% a 5% do patrimônio; a XP aponta algo próximo de 4%.
Teto por setor: companhias do mesmo segmento tendem a sofrer juntas em cenários adversos.

Para quem não acompanha empresa por empresa no dia a dia, fundos de crédito seguem como porta de entrada natural, desde que a gestora tenha estrutura para monitorar balanços e covenants.

O que acompanhar daqui para frente

Eventual normalização da Selic, que altera o carrego dos papéis.
Capacidade das empresas de rolar dívidas num ambiente de juros elevados.
Liquidez do mercado primário: emissões seguem pontuais, o que mantém o foco no secundário.
Comportamento da inflação e da curva de NTN-B, que influencia debêntures indexadas ao IPCA.

Para o investidor iniciante, a mensagem central é que spreads menores significam menor margem de erro. Entender o perfil do emissor, diversificar indexadores e observar limites por setor ajudam a atravessar períodos de oscilação sem comprometer a carteira de renda fixa.