Bancos regionais dos EUA reacendem volatilidade na renda fixa global, indica XP

Os episódios recentes envolvendo bancos regionais nos Estados Unidos voltaram a colocar o sistema financeiro sob os holofotes e se tornaram o principal foco de tensão nos mercados globais de renda fixa. Levantamento da XP, realizado entre 17 e 28 de novembro com sete grandes gestoras internacionais, mostra que a maior parte dos gestores descarta risco sistêmico, mas reconhece que o ambiente de juros elevados mantém o setor vulnerável a choques de liquidez.

Percepção de risco

Segundo a pesquisa, 57% das gestoras – entre elas JP Morgan Asset Management, Oaktree, Morgan Stanley Investment Management e Wellington – classificam os recentes problemas bancários como casos isolados, sem potencial de contágio estrutural. Outros 43% enxergam possibilidade de disseminação pontual, especialmente entre instituições menores, mais sensíveis à marcação a mercado e ao custo de financiamento em um cenário de juros altos prolongados.

Mesmo os gestores que tratam os eventos como “ruído” alertam que a pressão pode retornar caso o trecho longo da curva de juros dos EUA permaneça estressado. Uma parcela menor avalia que parte dos riscos ainda não está totalmente refletida nos spreads de crédito.

Cenário macro e inflação

No quadro macroeconômico global, há divisão: 43% projetam crescimento moderado, em linha com o consenso, enquanto outros 43% apostam em surpresa positiva da atividade nos próximos 12 meses. Apenas uma minoria prevê expansão fraca, porém sem recessão.

Quanto à inflação, a visão predominante aponta manutenção em nível moderado, porém acima das metas dos bancos centrais, pressionada por fatores estruturais e pelo aumento de tarifas comerciais. A hipótese de reaceleração no segundo semestre é minoritária, mas sustenta o alerta de que cortes prematuros de juros podem reavivar pressões inflacionárias.

Divergência monetária

Para 72% das gestoras, os Estados Unidos devem avançar no ciclo de cortes de juros, ainda que de forma cautelosa. A expectativa é de que a Europa mantenha taxas elevadas por mais tempo, enquanto a Ásia apresenta dinâmicas distintas. Essa fragmentação reduz a previsibilidade e amplia a volatilidade da curva longa, reforçando a importância de diversificação regional.

Estratégias em crédito

O crédito global é visto como um ciclo mais avançado, exigindo seletividade. Cerca de 43% das casas projetam abertura gradual dos spreads, refletindo desaceleração econômica e condições financeiras mais restritivas. Em contraponto, 29% veem espaço para compressão seletiva entre emissores de maior qualidade. Uma minoria alerta para possível abertura abrupta dos spreads caso ocorram novos episódios de estresse bancário ou choques fiscais.

Imagem: infomoney.com.br

Na prática, as gestoras reduziram duration, reforçaram liquidez e migraram para crédito defensivo, mantendo aumento tático de risco em ativos com prêmios atrativos. A principal preocupação de curto prazo segue sendo a reprecificação negativa da duration longa, mais do que um aumento generalizado nos defaults.

Oportunidades e gatilhos

Os Estados Unidos continuam sendo o mercado preferido das gestoras globais, combinando carrego elevado, assimetrias na curva de juros e profundidade no crédito corporativo. Mercados emergentes permanecem no radar de forma seletiva, restritos a países com fundamentos sólidos e spreads acima da média histórica.

De acordo com o estudo, um ciclo global de maior apetite a risco depende, sobretudo, de uma queda consistente da inflação americana, o que ajudaria a ancorar expectativas e aliviar a pressão sobre os juros longos. Cortes coordenados de juros e melhora do crescimento mundial também são citados como catalisadores relevantes.

Em síntese, a renda fixa global volta a oferecer oportunidades, mas em um ambiente de divergência monetária e volatilidade prolongada que exige gestão ativa, atenção à liquidez e avaliação criteriosa de crédito.