PIMCO mira risco no emprego dos EUA e intensifica posição em renda fixa mundial

São Paulo – A inflação deixou de ser o centro das atenções para a Pacific Investment Management Company (PIMCO). Segundo Luis Oliveira, vice-presidente responsável pela América Latina e Caribe, o principal foco de preocupação agora é o mercado de trabalho norte-americano.

Em participação no podcast Outliers, do InfoMoney, Oliveira afirmou que o impacto das tarifas comerciais impostas nos últimos anos deve aparecer com mais força nas contratações do que nos preços. Na avaliação dele, grandes empresas têm absorvido boa parte desses custos reduzindo margens, enquanto companhias de menor porte recorrem a cortes de despesas, incluindo demissões.

Juros convidativos para a renda fixa

Apesar do alerta sobre o emprego, a gestora enxerga o atual nível de juros como oportunidade para investidores em títulos. Os rendimentos oferecidos hoje estão, em média, o dobro dos verificados antes da pandemia de Covid-19. “Quem compra um Treasury de dez anos a 4% recebe essa taxa ao longo do tempo, mesmo com oscilações de curto prazo”, explicou o executivo.

A PIMCO projeta que, nos próximos anos, o retorno estrutural da renda fixa será superior ao do período recente, o que devolve ao segmento o papel de fonte de previsibilidade e geração de caixa em carteiras globais.

Repensando a alocação 60/40

Com yields elevados, Oliveira defende que o portfólio clássico composto por 60% em ações e 40% em títulos deveria ser invertido para algo mais conservador, próximo de 60% em renda fixa e 40% em renda variável.

Oportunidades fora dos Estados Unidos

Entre mercados desenvolvidos, a Austrália surge como destaque. Após hedge cambial, o título soberano de dez anos do país entrega, segundo a PIMCO, entre 0,5 e 0,6 ponto percentual a mais que a Treasury americana. Além disso, a dívida australiana corresponde a cerca de 50% do PIB, contra mais de 120% nos Estados Unidos.

A gestora mantém ainda posições seletivas em emergentes e aposta em estratégias de valor relativo, como a inclinação da curva no Japão, aproveitando a divergência entre políticas monetárias.

Imagem: infomoney.com.br

Preferência por crédito de alta qualidade

No crédito corporativo, o foco permanece em nomes de grau de investimento e em estruturas securitizadas. Já o segmento de high yield está fora do radar, pois os spreads são considerados um dos menores da última década.

Os agency mortgage-backed securities (MBS), títulos lastreados em hipotecas e garantidos por agências como Fannie Mae e Freddie Mac, figuram entre as principais apostas. Hoje, esses papéis pagam cerca de 112 pontos-base acima dos Treasuries, aproximadamente 40 pontos a mais que o crédito investment grade tradicional, e são vistos como o segundo mercado mais líquido do mundo.

Duração intermediária e liquidez estratégica

Para a construção dos portfólios, a PIMCO trabalha com múltiplos fatores de risco, mantendo duração em torno de quatro a cinco anos. A normalização da curva de juros norte-americana passou a remunerar melhor os vencimentos mais longos, além de fornecer proteção em momentos de estresse, já que a correlação da renda fixa de alta qualidade com ativos de risco tende a ficar negativa.

A liquidez também é tratada como um ativo em si. Em episódios de abertura de spreads, a capacidade de alocar rapidamente recursos em preços descontados é vista como diferencial para o desempenho ao longo do ciclo.

Com juros globais ainda elevados, a gestora acredita ser possível montar carteiras de baixo risco de crédito e retornos entre 6% e 6,5% ao ano em dólares mesmo no universo investment grade. Para Oliveira, o cenário de maior volatilidade reforça a necessidade de portfólios balanceados, diversificados e com gestão ativa, e a renda fixa de alta qualidade volta a ocupar posição central nas alocações internacionais.