Governo barra mercados preditivos, mas Kalshi aposta em diálogo para operar no Brasil

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O Ministério da Fazenda determinou no fim de abril o bloqueio de plataformas de mercados preditivos, entre elas a americana Kalshi, criada pela brasileira Luana Lopes Lara. Para a empresária de 29 anos, a medida foi motivada por desconhecimento do modelo de negócios, diferente das casas de apostas esportivas que estouraram no país nos últimos anos.

O que motivou o bloqueio

A Fazenda e o Conselho Monetário Nacional (CMN) entenderam que os sites ofereciam “prognósticos esportivos” sem cumprir as regras das bets: licença de R$ 30 milhões, procedimentos contra lavagem de dinheiro e registro de dados dos apostadores. A caneta regulatória foi a mesma que vem sendo usada para organizar o mercado de apostas online diante do crescimento recente das receitas publicitárias das casas de aposta e das preocupações com vício em jogo.

Como a Kalshi funciona

• Na plataforma, o usuário compra ou vende contratos que pagam R$ 1 caso determinado evento ocorra (“sim”) ou não (“não”).
• A Kalshi cobra uma taxa de corretagem próxima de 1% sobre o valor da transação — lógica parecida com a da B3 em ações ou com bolsas de futuros.
• A empresa não assume posição contrária ao cliente; ganha quando há giro. Segundo Luana, “se as pessoas perdem tudo, é ruim para a gente”.
• Os contratos são liquidados em dinheiro e o sistema exige depósito antecipado, limitando a perda ao montante aplicado.

Por que não é (exatamente) aposta

Nos EUA, a Kalshi passou quatro anos debatendo com a CFTC — a “CVS” dos derivativos americanos — até comprovar que os contratos tinham finalidade econômica, como proteger empresas de incertezas. A autorização para negociar resultados eleitorais em 2024 elevou o valor de mercado da companhia a US$ 22 bilhões.

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Para efeitos práticos, o contrato preditivo se parece mais a um derivado do que a um jogo: o preço reflete a probabilidade do evento acontecer, informação que pode interessar a gestores de recursos, empresas expostas a políticas públicas ou até comerciantes impactados por grandes eventos esportivos. A diferença técnica, porém, ainda não foi absorvida pelo regulador brasileiro.

Riscos e potencial para o investidor

• Levantamentos indicam que cerca de 70% dos usuários perdem dinheiro — número menor que a taxa de perda em day trade tradicional, que ultrapassa 90%.
• O regime de margem total impede dívidas além do valor depositado, mas não elimina o risco de perda integral.
• Para o investidor iniciante, o bloqueio reduz uma possível ferramenta de diversificação e aprendizado sobre probabilidade, mas também afasta um mercado ainda pouco compreendido.

Interferência no cenário macro

O CMN permite, por ora, apenas contratos ligados diretamente a indicadores macroeconômicos — inflação, Selic ou câmbio — já oferecidos pela B3 via futuros de DI, IPCA e dólar. Ao impedir temas como eleições ou entretenimento, a autoridade sinaliza que ainda prefere concentrar o gerenciamento de risco financeiro em instrumentos tradicionais.

Imagem: Reprodução | Trader Iniciante

Próximos passos da empresa

Luana Lopes Lara afirmou, durante o Web Summit Rio, que pretende “trabalhar de forma construtiva” com o governo para rever a proibição e manter o plano de abrir operação local. Para ela, o processo deve ser mais rápido que nos EUA, onde levou quatro anos.

A executiva não descarta recorrer à Justiça, mas prioriza o diálogo. Caso consiga aval regulatório, o Brasil seria o primeiro grande mercado da Kalshi fora dos Estados Unidos.

O que observar daqui para frente

• Nova regulamentação das bets pode servir de molde para enquadrar mercados preditivos, exigindo capital mínimo e regras de transparência.
• Um sinal verde do governo abriria espaço para produtos ligados a eventos eleitorais de 2026, o que pode atrair investidores curiosos e especuladores.
• Enquanto isso, quem busca hedge para dólar, inflação ou Selic continua recorrendo a futuros, opções e títulos do Tesouro, segmentos já consolidados e supervisionados pelo Banco Central e CVM.

Seja qual for a decisão final, o caso Kalshi expõe o desafio de acomodar inovações financeiras sem comprometer a proteção ao investidor — um debate que está apenas começando no país.