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Inflação em queda pode limitar retorno dos títulos IPCA+, diz Bruno Serra

Inflação em queda pode limitar retorno dos títulos IPCA+, diz Bruno Serra

Mariana CostaRenda Fixa5 minutos atrás7 Visualizações

As NTN-B, títulos públicos indexados ao IPCA e também conhecidos como Tesouro IPCA+, vêm sendo negociadas a juros reais em torno de 8% ao ano. À primeira vista o número parece atraente, mas, para Bruno Serra, gestor do fundo Itaú Janeiro e ex-diretor de Política Monetária do Banco Central, a combinação de inflação cadente e taxas prefixadas próximas de 14,5% deve frustrar o investidor que buscar proteção apenas nos papéis atrelados à inflação.

IPCA menor: o ponto de alerta

Serra projeta que o Índice de Preços ao Consumidor Amplo – referência para a correção das NTN-B – deve rodar perto de 0,10% neste mês, apresentar deflação de –0,40% no próximo e encerrar o trimestre com média mensal de apenas 0,05%. Com um IPCA anualizado entre 4% e 5%, a parcela de correção monetária do título fica modesta, limitando o retorno total praticamente ao juro real de 8% ao ano.

Prefixados e pós-fixados: por que podem render mais?

Prefixados (LTN): oferecem taxa nominal de aproximadamente 14,5% ao ano. Como já embutem uma “inflação implícita” estimada em cerca de 6%, o investidor só perde se o IPCA superar esse patamar – cenário que Serra julga improvável enquanto o Banco Central mantiver a política de combate à alta de preços.
Pós-fixados atrelados à Selic: acompanham a taxa básica, hoje em 13,75% ao ano. Mesmo com expectativa de corte de 0,25 ponto nas próximas reuniões do Copom, o retorno nominal permanece elevado no curto prazo.

Como funciona o prêmio de inflação

A chamada “inflação implícita” nada mais é do que a diferença entre a taxa de um título prefixado e o juro real de um papel indexado ao IPCA. No momento, essa diferença gira em torno de 6 pontos percentuais (14,5% – 8%). Se a inflação realizada ficar bem abaixo disso, quem estiver em NTN-B poderá ganhar menos do que quem optou por prefixados ou Selic.

Fatores que mantêm o mercado cauteloso

Incertezas eleitorais e fiscais no Brasil
Decisões do Federal Reserve sobre juros nos EUA
Oscilações no preço do petróleo e impactos de conflitos geopolíticos
Efeitos do fenômeno El Niño sobre alimentos e energia

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Esses elementos elevam a volatilidade das taxas de juros, mas, segundo Serra, não são suficientes para sustentar uma inflação persistentemente alta no horizonte de curto prazo.

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Imagem: Reprodução | Trader Iniciante

Perspectiva para a Selic e a atividade econômica

O ex-diretor do BC acredita em dois cortes consecutivos de 0,25 ponto na Selic ainda neste ano, seguidos de possível redução mais acelerada em 2027, quando projeta a taxa na casa dos 10% em meio a uma economia enfraquecida. Ele prevê crescimento do PIB abaixo de 1% no próximo ano, com risco de números negativos caso o consumo continue arrefecendo diante do elevado endividamento das famílias.

O que monitorar como investidor iniciante

Relatório de Inflação do BC e divulgações mensais do IPCA: confirmam ou não o cenário de desinflação.
Reuniões do Copom: indicam o ritmo de ajuste da Selic, influenciando diretamente títulos pós-fixados.
Leilões do Tesouro Direto: mostram, dia a dia, como o mercado precifica NTN-B, LTN e Tesouro Selic.
Indicadores de atividade e emprego: ajudam a entender se a desaceleração econômica projetada por Serra se materializa.

Em um ambiente de inflação mais baixa, entender a diferença entre retorno real e nominal torna-se crucial. Para quem está começando a investir em renda fixa, comparar o juro real das NTN-B com a taxa nominal dos prefixados ou pós-fixados é passo importante para avaliar se o prêmio de risco compensa — sempre lembrando que taxas e cenários podem mudar rapidamente à medida que novas informações econômicas surgem.