Após estresse de abril, spreads de debêntures cedem, mas ainda rondam máximas do ano

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O mercado de crédito privado deu uma trégua em maio. Segundo a Anbima, o prêmio médio (spread) pago pelas debêntures sobre os títulos do Tesouro caiu para 1%, depois de tocar 1,12% no fim de abril – o maior nível de 2024 até agora. Embora o recuo indique arrefecimento da tensão, o spread segue perto das máximas do ano e bem acima dos valores observados no segundo semestre de 2025, quando chegou a ficar negativo.

Por que os spreads subiram tanto em março e abril?

• Recuperações extrajudiciais de Raízen (RAIZ4) e GPA (PCAR3) acionaram o sinal de alerta para risco de crédito.
• Fundos de crédito precisaram vender títulos para cobrir resgates, pressionando preços e elevando os prêmios.
• A guerra no Irã trouxe incertezas sobre inflação global, o que levou o Banco Central a desacelerar o corte da Selic e mexeu nas taxas longas.

Em um ambiente de maior aversão ao risco, investidores passaram a exigir remuneração extra para carregar papéis corporativos, elevando o spread.

Movimento não foi igual para todos os tipos de debêntures

• IDA-DI (CDI): pico nos dias 14 e 15 de abril, seguido de rápida acomodação. Títulos indexados ao CDI têm prazo médio menor, por isso respondem mais depressa a mudanças.
• IDA-IPCA e debêntures de infraestrutura: alta mais forte e correção mais lenta. Como são títulos de prazo longo, seus preços são mais sensíveis às expectativas de inflação e de juros reais.

Do excesso de demanda ao ajuste atual

No segundo semestre de 2025, rumores de tributação sobre debêntures incentivadas (MP 1.303) provocaram corrida de investidores em busca do benefício fiscal. As empresas aproveitaram e captaram um recorde de R$ 175 bilhões no quarto trimestre, com spreads tão comprimidos que chegaram a ficar negativos.

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Com o caixa reforçado, as companhias reduziram emissões no início de 2024. Esse menor volume persistiu em maio: apenas R$ 13,2 bilhões em debêntures foram oferecidos – queda de 33% frente a abril e de 64% ante um ano antes, segundo o Bradesco BBI. Menos papéis no mercado ajuda a suavizar a pressão sobre os spreads.

Os números em perspectiva histórica

• Spread médio do IDA-DI nos últimos 12 meses: 1,36% – apenas 0,24 ponto acima do nível de maio.
• No IDA-IPCA, a diferença para a média de 12 meses (0,07%) foi de 0,49 ponto no pico de maio.
• Durante a crise das Lojas Americanas, início de 2023, o spread do IDA-DI saltou mais de 1 ponto percentual, atingindo 2,66% – bem acima do movimento atual.

O que muda para o investidor iniciante

Spreads elevados significam que o mercado ainda atribui risco maior ao crédito corporativo em relação ao Tesouro Direto. Para quem investe em fundos de crédito privado, a principal consequência é a oscilação das cotas: quando os spreads sobem, o valor de mercado das debêntures cai, refletindo perdas temporárias. Já a recente queda dos prêmios reduz essa pressão, mas o patamar continua alto, indicando que a seletividade dos gestores deve permanecer.

Imagem: Reprodução | Trader Iniciante

Em títulos atrelados ao CDI, a normalização foi mais rápida. Nos papéis indexados ao IPCA, que têm prazos longos, a sensibilidade às expectativas de inflação e de Selic ainda sustenta spreads mais abertos.

Para o investidor pessoa física, entender a dinâmica dos spreads ajuda a dimensionar o risco de mercado embutido nos produtos de crédito – seja em fundos, seja na compra direta de debêntures. Mesmo sem fazer previsões, o movimento recente sugere um mercado em ajuste após a forte reprecificação de março e abril, mas ainda atento a eventos de crédito e ao rumo da política monetária.