Briga societária pode dividir Azzas 2154 e reacender debate sobre consolidação no varejo de moda

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A tensão entre Alexandre Birman e Roberto Jatahy, principais acionistas da Azzas 2154 — fusão de Arezzo&Co com Grupo Soma — ganhou novo capítulo na última semana e já levanta dúvidas sobre a continuidade do quarto maior grupo de moda da América Latina.

Arbitragem e disputa judicial

Depois de Jatahy obter liminar para impedir a transferência da marca Reserva de sua unidade no Rio, Birman recorreu à Câmara de Arbitragem do Mercado (CAM), da B3. O estatuto da companhia prevê que conflitos societários sejam resolvidos por arbitragem, processo que pode levar cerca de dois meses apenas para formação do tribunal.

No curto prazo, Jatahy tem cerca de duas semanas para apresentar defesa no agravo que tenta derrubar a decisão favorável a ele. Enquanto isso, a insegurança jurídica se estende a funcionários, fornecedores e investidores.

Possível desenho de cisão

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Bancos que assessoram os sócios estudam um cenário em que:

• Birman ficaria com Arezzo, Hering, Farm e Reserva;
• Jatahy assumiria Animale, Cris Barros, NV e Maria Filó;
• A Farm poderia, inclusive, listar ações no exterior.

A divisão enfrenta dois obstáculos imediatos: a precificação, porque os múltiplos atuais estão abaixo da média histórica, e o impasse sobre quais marcas cada lado levaria.

Múltiplos baixos: por que isso importa?

Múltiplos como EV/EBITDA ou P/L ajudam o mercado a estimar se uma ação está cara ou barata. No ambiente atual, marcado por juros reais elevados e consumo doméstico fraco, varejistas de moda negociam com desconto. Uma venda apressada de ativos poderia cristalizar valor menor do que o potencial de longo prazo.

Imagem: Reprodução | Trader Iniciante

Impacto para o investidor

• Volatilidade das ações: o papel da Azzas 2154 fechou ontem a R$ 19,95, alta de 1,79% no dia, mas ainda acumula queda de 20% em 2026.
• Governança em xeque: disputas societárias costumam ser vistas como risco adicional, podendo afetar o desconto de liquidez e a confiança de minoritários.
• Estratégia de crescimento: enquanto Birman é associado a uma visão mais industrial e focada em distribuição, Jatahy defende valorização de marca e posicionamento premium. A indefinição trava investimentos e sinergias estimadas em até R$ 116 milhões anuais, segundo fontes próximas.

Por que o setor de moda sente mais?

O varejo de vestuário costuma ser sensível a renda disponível, crédito e humor do consumidor. Com a Selic ainda em patamar restritivo e inflação de serviços resistente, o bolso do consumidor segue pressionado, reduzindo a alavancagem operacional das empresas do setor. Nesse cenário, consolidações viram estratégia para ganhar escala, mas diferenças culturais podem minar fusões, como sugere o caso Azzas 2154.

Próximos passos

A companhia contratou o Itaú BBA para avaliar “oportunidades estratégicas”, expressão que pode incluir venda de ativos, reorganização ou mesmo cisão total. Caso não haja acordo antes, a arbitragem decidirá sobre gestão e possíveis compensações.

Para o investidor pessoa física, o caso serve de alerta sobre como disputas entre controladores afetam preço e liquidez dos papéis, sobretudo quando a empresa atravessa momento de múltiplos comprimidos e cenário macro ainda desafiador.

O grupo Azzas 2154, Birman e Jatahy não comentaram o assunto.