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Escassez de alumínio na LME atinge maior aperto em décadas; CBA tem lucro recorde
Escassez de alumínio na LME atinge maior aperto em décadas; CBA tem lucro recorde
A escassez de alumínio na Bolsa de Metais de Londres (LME) levou o preço à vista a superar em US$ 147 por tonelada o contrato futuro de referência de três meses na quarta-feira, 11 de novembro. A diferença foi a maior de uma série de dados de mais de 30 anos, em um mercado que enfrenta o aperto de oferta mais severo em décadas, com estoques reduzidos e grande parte do metal disponível concentrada nas mãos de dois operadores.
No Brasil, a restrição global de oferta, que já se prolonga há mais tempo, contribuiu para resultados recordes da Companhia Brasileira de Alumínio (CBA). A maior produtora de alumínio do país registrou lucro líquido de R$ 616 milhões e receita de R$ 2,7 bilhões no terceiro trimestre, os maiores valores de sua história para um trimestre.
Estoques baixos e concentração pressionam compradores
O alumínio é um insumo essencial da indústria. Na LME, os estoques que servem de lastro aos contratos recuaram ao menor nível desde 1990. Até meados de outubro, o preço à vista era negociado com desconto em relação ao contrato de três meses; desde então, essa diferença, chamada de spread, passou a representar um prêmio e aumentou rapidamente.
Dados da bolsa mostram que, até segunda-feira, 9 de novembro, duas entidades detinham posições compradas em contratos à vista e em warrants — certificados que dão direito ao metal armazenado — equivalentes a 60% a 80% dos estoques prontamente disponíveis na rede de armazéns da LME. Com isso, os compradores têm menos vendedores aos quais recorrer.
O prêmio do alumínio à vista sobre o contrato de três meses é o mais elevado desde o fim dos anos 1980. Naquele período, a Marc Rich + Co promoveu um aperto no mercado que fez essa diferença superar US$ 1.000 por tonelada. Posteriormente, a LME estabeleceu regras que obrigam operadores com grandes posições a emprestá-las, limitando, na prática, o tamanho do prêmio.
A situação pode provocar problemas comerciais sérios para investidores com posições vendidas, que apostam na queda dos preços. No vencimento, eles precisam recomprar os contratos ou entregar o metal.
Outro indicador da disputa pelo estoque é o Tom/next, diferencial que representa o custo de adiar por um dia a obrigação de entrega. Ele atingiu o maior prêmio desde 2021 e chegou a US$ 31,73 por tonelada, mas encerrou a quarta-feira em US$ 1. A queda aliviou a pressão imediata sobre os compradores, embora a curva de preços futuros continue indicando pressão.
Todos os demais metais básicos negociados na LME também subiram naquela sessão. O cobre avançou 1%, encerrando a US$ 13.817 por tonelada métrica.
LME pode exigir empréstimo de posições dominantes
A concentração do estoque pode levar à aplicação das regras que obrigam detentores dominantes de posições compradas a emprestá-las a taxas limitadas. Isso poderá ocorrer caso essas posições aumentem em proporção ao estoque disponível.
“A LME tem uma série de mecanismos para evitar influência indevida de posições grandes ou dominantes”, afirmou a bolsa em resposta a perguntas da Bloomberg.
A instituição acrescentou: “A LME também solicita rotineiramente informações adicionais de gestão de posições aos participantes do mercado e tem o poder de exigir que as posições sejam administradas da forma adequada.”
Produção da Indonésia ainda não alivia entregas na bolsa
A escassez na LME tem desorientado operadores e fabricantes, apesar da expectativa de expansão da produção da Indonésia. Os compradores aguardam um salto na oferta do país que deve levar o mercado global a um superávit nos próximos anos, perspectiva que pesou sobre os preços nos últimos meses.
A produção indonésia já começou a aumentar e ajuda a direcionar o mercado físico para uma situação de oferta superior à demanda. Esse alumínio, porém, ainda não está registrado para entrega na LME. Para os compradores que precisam do metal à vista, as restrições podem piorar antes da chegada dos novos embarques.
Outros obstáculos dificultam a reposição dos estoques. A guerra no Oriente Médio afetou os embarques da região. Embora fornecedores do Golfo Pérsico tenham encontrado alternativas logísticas, as rotas de exportação se tornaram mais caras, arriscadas e longas. Algumas fundições locais ainda se recuperam de danos provocados por ataques.
Além disso, o limite regulatório para a produção de alumínio na China e as barreiras comerciais, que também restringem a oferta nos Estados Unidos e na Europa, deixam poucas alternativas para recompor os estoques no mercado físico.
Preços maiores explicam os recordes da CBA
Responsável por cerca de 30% da produção brasileira de alumínio, a CBA teve seu desempenho trimestral impulsionado pelos preços, enquanto o volume vendido permaneceu estável em 132 mil toneladas. A parcela das vendas destinada à exportação passou de 12% para 15%.
No terceiro trimestre, a cotação média do alumínio na LME foi de US$ 3.226 por tonelada, 23% acima dos US$ 2.618 registrados no mesmo período de 2025. Em reais, a média subiu de R$ 14.268 para R$ 16.569 por tonelada.
Além dos recordes de lucro líquido e receita, o Ebitda ajustado, métrica de geração de caixa operacional, mais que dobrou em um ano e alcançou R$ 565 milhões.
Com base em dados da consultoria CRU, a CBA estima que o mercado global tenha registrado déficit de 338 mil toneladas no trimestre encerrado em setembro. Os estoques mundiais diminuíram para o equivalente a 44 dias de consumo, abaixo dos 50 dias considerados pela companhia como nível de equilíbrio.
A CBA também está em processo de mudança de controle. Em janeiro, a Votorantim acertou a venda de sua participação de 68,6% por R$ 4,7 bilhões para uma joint venture formada pela chinesa Chinalco e pela anglo-australiana Rio Tinto.
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