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Stress no crédito privado dos EUA preocupa, mas não deve virar crise sistêmica, aponta Riza Asset
Stress no crédito privado dos EUA preocupa, mas não deve virar crise sistêmica, aponta Riza Asset
O mercado de crédito privado norte-americano atravessa um período de tensão. Após dois calotes de grandes empresas em setembro de 2025, o volume de pedidos de resgate disparou nos Business Development Companies (BDCs) — fundos listados que emprestam diretamente para companhias de médio porte. Ainda assim, o gestor Renato Jerusalmi, sócio-fundador da Riza Asset, avalia que o estresse é pontual e distante de um colapso semelhante ao subprime de 2008.
Dois defaults abriram a ferida
- First Brands Group, fabricante de autopeças, entrou em default com passivo de US$ 11 bilhões.
- Tricolor Auto Group, concedente de empréstimos subprime para veículos, deixou um rombo de US$ 1 bilhão.
Os episódios fizeram os resgates nos BDCs saltarem de 1,5% ao trimestre para 5% no quarto trimestre de 2025 e 8,5% no primeiro trimestre de 2026 — patamar elevado para um segmento que trabalha com ativos de baixa liquidez.
Por dentro dos BDCs e dos “gates”
BDCs são veículos regulados pela SEC que captam recursos — em grande parte de fundos de pensão, endowments e seguradoras — e os direcionam a empresas fora do radar bancário tradicional. Quando muitos cotistas pedem dinheiro de volta, o gestor pode acionar o gate, cláusula que limita os saques e evita venda forçada de ativos. Segundo Jerusalmi, a prática protege a própria carteira e reduz o risco de contaminação.
Indicadores de saúde financeira ainda controlados
- O índice de BDCs da Bloomberg caiu de 1,0 para 0,8 vez o valor patrimonial, mínima histórica, mas voltou a 0,88 em abril.
- Os non-accruals — créditos que deixam de pagar juros — seguem estáveis em torno de 1,3%.
- O modelo Payment in Kind (PIK), que capitaliza juros em vez de pagá-los em dinheiro, subiu levemente de 6,5% para 7%.
A participação majoritária de investidores institucionais (85%) também ajuda a conter movimentos de pânico, segundo o gestor.
IA pressiona o setor de software e eleva risco
Parte relevante do capital concedido pelo private credit foi destinada a empresas de software compradas por fundos de private equity. A rápida adoção da inteligência artificial aumentou a incerteza sobre o modelo de negócios dessas companhias, derrubando o índice de software do S&P em cerca de 35% desde outubro de 2025. Com valuations menores, o colchão de garantias encolheu e o risco de inadimplência subiu.
Imagem: Reprodução | Trader Iniciante
Por que não é um novo subprime
- Tamanho: o mercado de crédito privado soma US$ 2 trilhões, bem abaixo dos US$ 25 trilhões do subprime em 2008.
- Alavancagem: a dívida equivale a cerca de 1 vez o patrimônio, frente a múltiplos bem superiores na crise passada.
- Perfil do investidor: predominância de institucionais, considerados menos suscetíveis à corrida por liquidez.
Mesmo num cenário de inadimplência de 10%, o impacto estimado por Jerusalmi seria de US$ 200 bilhões — cerca de 0,5% do PIB dos EUA — suficiente para gerar aperto de crédito e possível recessão leve, mas não um choque sistêmico.
O que observar do Brasil
Embora o evento seja localizado, abalos no crédito americano costumam mexer com o apetite global por risco. Para o investidor brasileiro:
- A aversão a risco pode fortalecer o dólar, afetando empresas expostas à moeda e pressionando a inflação importada.
- Um eventual aperto monetário nos EUA prolongaria juros altos lá fora, influenciando as curvas de NTN-B e prefixados locais.
- Fundos de crédito privado no Brasil devem se manter atentos à demanda de cotistas e ao nível de liquidez das carteiras, embora a legislação local já imponha limites de concentração e regras de marcadação a mercado.
Por ora, o quadro descrito pela Riza Asset sugere turbulência setorial, mas sem sinal de contágio amplo. Ainda assim, vale acompanhar os indicadores de inadimplência dos BDCs e o ritmo de saques para entender se o estresse ficará realmente restrito a alguns nichos da economia americana.
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