Queda nas emissões de crédito privado pressiona spreads e desafia retornos de debêntures

O mercado de crédito privado no Brasil caminha para um período de escassez de novas emissões, tendência que pode reduzir ainda mais o retorno de títulos já presentes nas carteiras dos investidores.

Ofertas em ritmo lento

No primeiro trimestre, o volume de novas debêntures encolheu 4% em relação ao mesmo intervalo de 2023. Em abril, das 19 ofertas previstas, oito foram adiadas e três canceladas. Das oito operações efetivadas, quatro permaneceram nos próprios bancos coordenadores e quatro alcançaram distribuição parcial; nenhuma foi totalmente colocada junto ao público.

Motivos do recuo

Gestores apontam fatores técnicos e de calendário para o enfraquecimento do mercado primário:

• Antecipação de captações: empresas emitiram volumes recordes nos últimos anos e alongaram dívidas que venceriam em 2026 e 2027.
• Estoque em tesourarias: bancos ainda carregam títulos que não conseguiram repassar ao mercado e precisam zerar posições antes de novas ofertas.
• Período eleitoral: historicamente reduz a atividade no primário, segundo profissionais do setor.
• Spreads mais altos: a recente alta dos prêmios sobre títulos públicos tem levado emissores a adiar captações até haver maior clareza de custo.

Reprecificação em curso

Com menos papéis chegando ao mercado, a pressão recai sobre preços e prêmios. Debêntures com vencimento em 2026 pagavam, em média, CDI + 1,7% ao ano no início de 2024; em abril, a remuneração subiu para CDI + 2,2%. Nos títulos atrelados ao IPCA, o spread médio saiu de patamar negativo em janeiro para 34 pontos-base no mês passado, segundo dados da JGP.

Para a Sparta, o desalinhamento entre prêmios do mercado primário e secundário tende a se ajustar gradualmente. Quando o secundário estabilizar, as emissões devem ganhar fôlego novamente.

Imagem: infomoney.com.br

Resgates ampliam a pressão

A valorização das taxas provocou queda no valor dos papéis em carteira, levando fundos de crédito privado a render abaixo do CDI no primeiro trimestre. Resgates se intensificaram a partir do fim de março, após o pedido de recuperação extrajudicial da Raízen (RAIZ4), elevando a exigência de prêmios ainda maiores por parte dos gestores.

Orientações aos investidores

Especialistas recomendam cautela diante do cenário:

• Seleção de gestores: evitar decisões apressadas motivadas por um mês de retorno abaixo do CDI.
• Garantias robustas: fugir de emissões sem colaterais sólidos; o agronegócio, em especial, é visto como segmento arriscado diante de custos dolarizados e condições climáticas adversas.
• Diversificação: exposição total ao crédito privado limitada a até 20% do patrimônio, com no máximo 5% por emissor.
• Compra direta: pessoas físicas devem ser cautelosas, pois o potencial de perda pode chegar a 100% se houver inadimplência.

Apesar da retração atual, gestores veem o movimento como parte do ciclo natural do mercado de capitais. A expectativa é de que, após a acomodação dos spreads e a redução dos estoques nos bancos, o fluxo de novas emissões volte a ganhar tração.